Ørsted, et år efter transfusionen på 60 milliarder: patienten trækker vejret

Få selskaber er faldet mere spektakulært ned fra den grønne piedestal: fra omstillingens globale stjerne til patienten, der beder aktionærerne om 60 milliarder for at komme gennem vinteren. Et år senere viser journalen stabilisering.

Transfusionen. Emissionen i september 2025 — blandt de største i dansk børshistorie — lukkede med 99,3 procents tegning, et tegn på at markedet foretrak massiv udvanding frem for strategisk kollaps. Den danske stat forsvarede sin andel på 50,1 procent og satte skatteydernes penge i forreste linje. Den psykologiske pris: aktier solgt med kraftig rabat, markedsværdien på en brøkdel af toppene fra 2021.

Det amerikanske sår. Krisens direkte årsag forbliver geopolitisk lærebogsstof: Trump-administrationen forgiftede det amerikanske havvindsmarked — kulminerende med stop-ordren på Revolution Wind — netop som Ørsted havde brug for at frasælge andele og frigøre kapital. Aktiverne sad fast på balancen, usælgelige til anstændige priser.

Livstegnene. Årsrapporten i februar viste kernen intakt: et resultat på 3,2 milliarder kroner, solid EBITDA fra de driftssatte parker — pengemaskinen virker, når den slipper for ekstraordinære nedskrivninger. Nederlaget hjemme — nul parker vundet i det store danske udbud i august — gør symbolsk ondt, men kapitaldisciplin var præcis, hvad ledelsen lovede.

Sektorens lektie. Ørsted er blevet skoleeksemplet på advarslen: vækst for enhver pris, finansieret til gårsdagens renter og solgt til morgendagens priser, kollapser ved den første politiske storm. Rekonvalescensen måles nu i kedelige år — præcis hvad der er brug for.

Den nordiske energis selskaber, i nyhedsstrømmen.